中國股市先前受到恒大事件、加上拉閘限電與政府調高電價等交互影響,今年來表現不如其他亞洲股市;滬深300落後台日指數、但以科創版漲14%表現於陸股各指數中勝出。儘管各方事件交互影響下,中國市場龐大仍有不錯投資標的。筆者認為,未來一季甚至明年以科技與消費為主軸的方向不變。

回顧10月份市場呈現震盪走高格局,風格再次轉換,以成長類股跑贏週期類股,上證指數上漲0.3%,滬深300上漲1.5%;創業板指數及科創50指數則一掃前兩個月的頹勢,領先跑贏指數,分別上漲5.5%及3.7%,反彈行情下,中小型股仍然表現勝出。

產業方面表現,筆者分析10月領漲行業為電力設備及新能源(13.9%)、汽車(13.5%)、國防軍工(5.2%)、基礎化工(4.8%,新能源類相關)、消費者服務(4.5%);領跌行業為煤炭(-12.3%)、房地產(-8.2%)、石油石化(-8.0%)、鋼鐵(-7.9%)、電力及公用事業(-6.3%)。

宏觀經濟方面,中國10月份各項數據持續趨緩,PMI連續兩個月跌落50的榮枯線,預估這一趨勢將持續至2022年第一季。生產、新訂單都在惡化,只有原材料庫存在增加。9月社會消費年增4.4%(增速加速,終結連續五個月趨緩)、工業生產年增3.1%(連續七個月趨緩)、固定資產投資累計年增7.3%(連續七個月趨緩),經濟數據表現較不如過去。

無獨有偶,近期美國聯準會也對中國恆大市件提出疑慮,進一步觀察,房地產行業仍受事件影響,尚未脫離陰霾,故投資應稍微避開。再者,由於部分大建商財務槓桿壓力大,出現到期未還款的違約事件,也令市場擔憂中國房地產事件,是否會成為另一個金融海嘯的翻版。但筆者認為,目前業主已出售資產、分割集團正企圖還款,應不至於造成太大的不可控制風險,建議持續觀察房地產與煤礦等類股。

物價方面,第二次通膨如期而至,PPI數字10.7%高於市場預期,對於實體經濟的負面影響已經逐漸顯現,預期10月份將是本輪通貨膨漲高點。再者,10月起許多下游食品飲料頭部企業開始公告因成本上漲而漲價,歷史經驗證明在下游漲價過程中能夠以提高售價,轉嫁成本的一線消費龍頭廠商,營收及獲利表現都會優於市場預期。

展望後市,10月份A股震盪整理後走高,成長股在財報不確定性解除後,11月A股可望持續震盪走高,對內:由於Q3財報告一段落,不確定性解除,加上年報在明年3月公布前,將有五個月財報空窗期,筆者認為陸股作夢行情即將到來,可望上演跨年行情。

對外方面,中美競而不爭態勢確立,緊張氛圍可望在六中全會後進一步降溫,也有助於資金重新流入及中國A股估值回升。近期筆者也建議關注12月初中央經濟工作會議、2022年1月初中央一號文等重大事件,陸續發布之相關內容。

展望2022年上半年,由於實體經濟持續向下,中國A股投資建議掌握二原則:(1)科技自主可控:重視新科技(3A)+新題材(元宇宙)。(2)內需保供:重視漲價概念股,尤其是今年因為原材料上漲受害的產業。再者確保糧食安全,種業、豬週期也值得持續關注。

總言之,中國A股的估值已經重新調整,後市聚焦於中國經濟情勢以及各項政策推行,看好方向如數據安全、晶片製造、5G應用、新能源車及新能源等相關政策推出,將有利於A股後續向上。

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