過去幾個月,包含洪災與疫情再起等因素導致中國經濟成長趨緩。然而,引發投資人擔憂中國經濟成長將趨緩的原因主要有二:第一,中國政府對房地產業的法規監管;其次,強制限電對於製造業的影響。

過去中國致力推動經濟成長時,房地產與製造業分別扮演關鍵成長動能;然而,現在金融穩定性、環境保護、以及經濟成長已經並列中國的三大發展目標。因此,比起刺激房地產和基礎建設等特定產業來刺激GDP成長,中國政府改採較為務實的經濟成長目標,並積極調整政策措施,以期在三大政策目標之間取得平衡。

有鑑於此,投資人必須開始思考,除了房地產與製造業之外的其他中國經濟成長動能,例如家庭消費與私部門投資活動。聯博認為,未來一年,中國的經濟成長前景料將取決於家庭消費與私部門投資活動。目前中國儲蓄率仍逾32%(註),顯示刺激家庭消費的誘因依舊不足。此外,大宗商品價格上漲壓縮企業獲利,並對投資活動帶來變數。

換句話說,為了實現金融穩定性與環境保護兩大目標,中國政府對於房地產與製造業採取監管行動,進而限制兩者的成長動能。儘管相關的監管措施可能會調整,以降低對於整體經濟成長的短期影響,但是一旦這些產業出現復甦的跡象,中國政府將再度出手干預,以維持三大政策目標之間的平衡。

不過,經濟成長在三大目標中仍是不容忽視的一環。根據2021年上半年的經濟表現,全年中國應該能順利達到高於6%的經濟成長目標。然而,這不代表下半年中國政府願意放手讓經濟成長減速。主要是因為倘若2021年第三、第四季的經濟成長率連續走下坡,接著要在2022年達到年度成長率目標,將變得更加困難。

那麼,中國政府會怎麼來兼顧經濟成長與其他兩項目標?聯博認為,目前中國的首要目標在於加強監管力道,以緊縮房市交易活動,藉此實現金融穩定性,因此房地產業將不再扮演經濟成長的要角。取而代之的是,中國政府將透過擴大財政政策等措施來刺激經濟,例如,加快預算支出以及地方政府擴大發行專項債券,以支持公部門投資活動。

另一方面,聯博也預期,中國人民銀行的政策利率將維持在目前的溫和水準,並持續針對中小型企業提供流動性。當然,若能加強週期性刺激政策將有助於經濟成長,但是我們認為,中國政府推出大規模刺激政策的機率微乎其微。

儘管政策法規動向難以預期,在不確定的環境下,中國股市與經濟成長動能短期難免承壓,但有鑑於中國當前施政目標都是基於實現長期高品質的經濟成長,以及更永續且均衡的產業趨勢,建議投資人以長期投資的思維,依個人風險承受度,選擇符合趨勢與政策下的有利產業,伺機布局中國股市,以期掌握未來的成長機會。(註:資料來源:Wind與聯博,四個季度平均值,截至2021年6月30日。)

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