2021年第三季大陸消費內需表現異常的疲弱,衝擊消費信心的成因複雜,可能包含暑假期間,發生短暫但具有破壞性的新冠病毒本土疫情、鄭州水災、恒大房地產債務危機,以及政策上對經濟結構調整的一連串激進措施。

消費信心衝擊下,內循環復甦的力道疲弱,判斷8月份大陸的零售銷售數據應已見底。

不過中國社科院數據顯示,居民可支配所得增速仍遠高於零售數據的增速,居民儲蓄率持續攀升,儲蓄意願持續提高,顯示消費能力並非如短期零售數據表現來得這麼差。

大陸9月社會零售消費總額年增率4.4%,較2019年同期增長7.8%,較8月相比溫和回升。其中,9月餐飲零售銷售額年增8%,然而受高基數影響,9月服裝紡織零售銷售額仍為負增長。在疲弱的零售消費表現下,可以看到本土高端品牌表現相對較佳。

值得注意的是,國際品牌包含化妝品、運動服飾等過去熱銷品種,罕見的出現敗象,儘管消費者荷包緊縮,個性化的本土設計國潮,仍持續吸引大陸Z世代消費者眼球。進入冬季服裝消費旺季,我們看好相關板塊基本面回暖。

另外,隨著本土疫情逐步受控,「十一」長假期間離島免稅日均銷售額達人民幣(下同)2.4億元,超過「五一」假期2.2億元的平均值。免稅促銷折扣喜人,大手筆優惠勝過百貨周年慶,「保量壓價」的措施取得良好效果。黃金周數據顯示對於中高端消費者而言,荷包擠一擠還是有的,重新提振了市場信心。

旅遊觀光行業從「十一」黃金周客流恢復情況可以看出,休閒需求短期受到壓制,但商旅需求層面恢復情況較好,2022年則可以期待國內休閒旅遊的恢復。眼看著2021年第四季,大陸所有零售消費行業都摩拳擦掌,無論是線上「雙11」活動或是離島免稅的促銷周期都向前後延伸拉長,大有業績不達標不罷休的態勢。

儘管房地產債務危機仍未撥雲見日,9月份的信貸數據顯示需求疲弱,9月商品房銷售面積、金額兩年平均增速下滑至-3.5%、-1.2%,房地產投資、銷售和新建住房的下降趨勢仍未改變。然當前已有跡象顯示,政府採取較為寬容的立場,在中國人民銀行罕見聲明對房地產市場的兩個維護「要維護房地產市場的健康發展,維護住房消費者的合法權益」後,局部的大型銀行已加快抵押貸款的審批,後續維持房地產市場的穩定,較符合宏觀政策的規劃。

展望第四季大陸宏觀情況,初期工業表現頗受停電限產影響,幸而近期政策轉彎重啟關閉的煤礦和提高電價等舉措,預計將有助於保住外循環出口市場份額。然支撐宏觀經濟更重要的動能,以及股市是否能走出穩定行情,還是在於年末內循環的消費內需是否谷底回升。

考慮當前大陸政府財政的情況,難以期待重回老路的各種下鄉消費補貼,然而,高額的儲蓄仍是未來國內消費實力的底氣,如何穩定共同富裕下的政策預期,與法制化的財富分配,關乎大陸消費者最終是否重新活躍。

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