外資對英特爾資本支出與資本密集度評估
外資對英特爾資本支出與資本密集度評估

全球半導體巨擘英特爾財報失色,尤其資本支出大增,對未來兩、三年毛利率預期僅51~53%,瑞穗、摩根士丹利、瑞銀三外資齊降評,導致股價單日重挫近12%,晶圓代工龍頭台積電受英特爾影響,浮現三重隱憂,ADR開高走低、終場下挫1.77%,兩大晶圓代工巨頭股價同失色。

美系半導體產業明星分析師指出,英特爾營收不如預期、PC需求消退,乃至市占被超微(AMD)瓜分,市場皆早有預期,股價下跌主因在於資本支出大舉提高,壓抑中長期毛利率表現。對應至競爭對手台積電,市場浮現三層疑慮:一、英特爾積極投入資本支出,再與台積電激烈爭鬥;二、英特爾衝刺自身先進製程,未來CPU委由台積電代工機率下降,就算委外製造,比重也可能降低;三、英特爾資本支出大手筆,要擴產就得搶設備,如此不利台積電向設備商壓低價格。

3奈米製程資本拉升

回顧台積電自提出三年千億美元資本支出大計後,市場上便出現擔憂毛利率承壓的聲音,儘管台積電法說釋出持續看好毛利率向上,化解市場部分疑慮,然摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻認為,3奈米製程資本緊張程度明顯拉升,意味3奈米晶圓每片必須定價在2.5萬美元(比5奈米製程貴65~70%),否則台積電難以賺到「合適」利潤。有鑑於此,先進製程長線投資回報率恐仍會是法人爭辯焦點。

Intel毛利率展望 遜預期

英特爾2022年資本支出急升為250~280億美元,高盛預估,2023年將進一步墊高至300億美元,市場看毛利壓力憂慮揮之不去。富邦投顧指出,英特爾毛利率展望遜於市場預期甚多,相比過去五年的60%水準,更明顯消退,反觀AMD預期2022年毛利率來到五成,明年很可能是AMD毛利率首度技壓英特爾「超車元年」。

瑞穗證券最新觀點指出,英特爾轉往資本密集型晶圓代工方向,反而增添了透過核心PC、伺服器產品發展趕上先進製程進度的不確定性,若未來二至三年毛利率真降到51~53%,接下來想回溫恐相當困難,因而將投資評等由「買進」、降至「中立」。

外資圈知名半導體分析師陸行之日前也在粉絲專頁提出見解,直言英特爾執行長基辛格(Pat Gelsinger)應該好好盯著Sapphire Rapids量產投片不要再延遲,著重在如何縮短英特爾與台積電的製程技術、成本差距,多花時間強化內部管理與技術藍圖,「把螺絲拴緊」方為上策。

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