去年各國政府因應疫情實施經濟封鎖令,導致需求全面下挫,讓全球短暫經歷了1場通縮恐慌,但接著卻在經濟重啟和史上最大規模的經濟刺激措施推動下,導致商品需求飆升、也推升物價走揚,反讓市場擔憂通膨怪獸的降臨,至今通膨已成各界共識,但究竟這場戰爭要打多久,所有人都急著想知道答案。

G7(Group of Seven.7大工業國組織)CPI(消費者物價指數)到達2008年金融危機以來,逼近2011年復甦時高峰期,外資券商麥格理認為,隨商品需求回落、供應跟上,包括美國在内的各地通膨壓力有望逐步放缓,特別是歐元區、澳洲和日本等地區的通膨仍在可控範圍,預估爆發大規模、持續性通膨的風險不大,但仍不能完全排除通膨上升的可能性。

然而,數字卻不是這樣說,美國4月失業率14.7%,超越70年代的10.8%,創1930年代經濟大蕭條以來新高,雖9月已降至5%以下,但非農就業人口同步銳減,僅新增 19.4 萬人,不到市場預期的一半,增幅創今年以來最低。

▲專家預期美通膨恐長達18個月

全球工業集團龍頭Honeywell執行長Darius Adamczyk表示,即使提高工資仍難招募到人,勞動力短缺的主因,除了疫情引發的健康疑慮和托育問題,還有聯邦政府加發的失業給付,他也警告美國必須留意通膨,並向華府當局喊話,別採取更多措施來提振已面臨通膨升高、勞動力短缺和原物料供應吃緊的熾熱經濟。

Nordea Asset Management資深總經策略師Sebastien Galy則表示,聯準會一直稱通膨只是「暫時」現象,但美國失業人數仍眾,從木材到勞動力乃至企業的定價策略,各方面的物價預期,都已超乎經濟的現實面。

Insight Investment資深投資組合經理Gautam Khanna則表示,這個「暫時」會有多長?可能2個月到18個月不等。投資人不歡迎這種不確定性,預期市場難免陷入波動。CFRA Research首席投資策略師Sam Stovall表示,對通膨和利率走升的擔憂,仍會干擾科技股為首的成長股表現,價值型股票表現會好一些。

▲樂觀派稱通膨疑慮將如貓狗般尋常

國內台塑四寶之一的台化董事長洪福源指出,傳統旺季卻出現「恒大」與「能耗雙控」兩件大事,都是累積了很多能量才爆發,可能影響深遠,不僅煤價漲,油、氣價也在漲,短期回檔不易,終究成本得轉嫁給消費者,隨通膨到達臨界點,「世界性通膨」將是明年最大的「黑天鵝」,各界都需有因應的準備。

但市場上也不乏樂觀的聲音,Trust聯席投資長Jennifer Foster認為,許多企業引進更多自動化技術並砸重金提升生產力,藉以吸收不斷上漲的勞動力和商品成本,可能成為「通膨失控的解毒劑」。另一位市場分析師則表示,投資人往往被他們意想不到的問題嚇到,也就是所謂的「黑天鵝」,高度關注通膨或許是一件好事,因為這會讓通膨疑慮變得和貓狗一樣常見。

此外,根據美國市調機構調查,美國消費者預期未來1年通膨率將升5.2%、3年高達4%,雙創2013年6月開始調查以來最高。

▲Fed主席鮑爾改口通膨恐至明夏

早在8月中旬,就有美國Fed官員示警,指出供應鏈中斷和需求增長,可能持續推高通膨至2022年,應開始收緊貨幣寬鬆政策,Fed主席鮑爾(Jerome Powell)卻不以為意,認為通膨只是暫時性,太快緊縮反對經濟復甦造成傷害,但言猶在耳,2個月後鮑爾的態度180度轉彎,鬆口通膨沒那麼快結束,可能延續到明年夏季,還說「不能確定影響會有多大」。

美國的高通膨率之所以「獨步全球」,一般認為,主因是提供大規模的就業福利,領取的失業救濟金甚至高於最低工資,最多可領18個月之久,使得即使經濟復甦,工人卻不見得願意復業,勞動力短缺下,也使供應鏈吃緊的狀況加劇,未來關鍵在於工人們是否願意自第4季開始「上崗」。

Fed理事沃勒(Christopher Waller)表示,支持11月開始縮減購債,通膨若年底前未降,「保證明年有更積極的政策回應」,暗示Fed升息時間可能提前。沃勒也認為,金融環境不至於因此緊縮,支持FOMC(聯邦公開市場委員會)在11月例會後,著手削減購債規模,並希望明年中前完成。

▲一半FOMC成員認明年升息

據Fed 於9月22日釋出的利率預測「點陣圖」(dot plot),18名FOMC委員中,有半數預測2022年將首次升息。亞特蘭大聯邦儲備銀行總裁Raphael Bostic也警告,物價激增恐非短暫問題,且會關注是否失控。

費城聯準銀行總裁哈克(Patrick Harker)則指,通膨水準已近Fed為升息設下的目標,通膨可能不如預想的短暫,一些供應鏈瓶頸非常嚴重,部分企業更預料,可能需要好幾年才能讓情況回到疫情爆發前的水準,他也支持 11月起縮減購債,並認為依照經濟狀況,Fed可能在 2022 年底前升息。

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