全球晶圓代工龍頭台積電繳出相當亮眼的第三季財報,毛利率51.3%也接近財測高標,許多外資給出的股票評級也給予「買進」、「優於大盤」,目標價最高為高盛的1014元,,但最看衰的摩根士丹利證券最新報告指出,台積電晶圓產能緊繃將維持到2022年,但預期半導體前景處於下行周期,維持「中立」評級,目標價580元。

台積電公布第三季財報,合併營收4146.7億元,季增11.4%、年增16.3%%,創新高紀錄;毛利率升至51.3%;單季稅後純益1562.6億元,季增16.3%,同創高;營業利益率41.2%,每股純益則是來到6.03元,整體數據提升,主要受惠於更好的後段製程獲利能力及技術組合。

台積電第四季財測,合併營收將達154-157 億美元,季增 3.5-5.5%,續創新高紀錄;毛利率估達 51-53%;營益率 39-41%;以美元計價,全年營收將成長 24%。

台積電總裁魏哲家表示,3奈米製程(N3)量產首年有許多新產品設計定案,預計2021年下半年試產,2022年下半年量產。由於製程上更為複雜,須要採用更多新設備,到時候成本一定比5奈米製程高,預期2023年第一季將明顯貢獻營收,強化版的3奈米製程(N3e)量產則是預定在3奈米推出一年後。

根據摩根士丹利最新研究報告指出,台積電3奈米製程的成本與時間是一大挑戰,市場必要下修台積電3奈米的投資回報率,這也是維持股票評級的主因。

報告強調,台積電N3e 為N3的延伸,預計1年後推出,這引發投資人擔憂,因為傳聞N3e採用的極紫外光(EUV)光罩從24 層降到 20 層,是N3的低階版,雖然台積電不願評論,但外資引用設備商訊息來看,N3誤差對所有投片客戶量產太小,台積電透過額外製程解決問題成為N3b製程,但N3b成本太高、進而推升報價,客戶可能無法接受。

至於車用晶片,台積電第三季營收季增僅5%,預期第四季持平,並認為馬來西亞疫情獲得控制,預計在年底前當地的MCU供應將恢復運作,舒緩整體成熟製程緊繃需求。

報告指出,台積電N3晶圓每片報價須高於2.5萬美元,比5奈米製程高出65%~70%,才能獲得回報,加上N3b 成本高、2022 下半年產量小,台積電預計採用N3e為主力,大概還要花1年時間,預期 N3將為台積電帶來另一階段獲利成長的時程可能過早,認為2023年N3毛利率可能低於40%。

台積電面對外界質疑擴大資本支出將影響毛利率,指出該公司的獲利能力6個因素主要是:領先的技術發展和量產、產品定價、降低成本、產能利用率、技術組合、以及不可控的匯率。台積電認為,長期維持50%以上毛利率是可達成的。台積電指出,在5G和HPC相關應用的產業大趨勢下,半導體潛在需求面臨結構性提升,為了滿足未來幾年對先進製程和特殊製程需求不斷提升的情況,2021年資本支出約為300億美元。

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