近幾個月大陸政府開始出現監管動作,像是加強監控線上教育產業、規範電玩許可等措施,引發國際投資者疑慮,政府政策核心目標為穩定成長、預防風險、公平公正,在不斷變動的監管環境中,應借助熟知當地市場的專業團隊,透過瞭解政府政策方向,尋找潛藏的投資機會。

瀚亞投資表示,8月開始加強監管線上教育產業,其他可能受到政府點名監管的行業也開始緊張,投資者間瀰漫憂慮氣氛,甚至在重新評估對大陸投資的風險溢價後,開始拋售陸股。一直以來,掌握大陸的總體政策週期,都是投資陸股的關鍵所在,政府歷年來提出的新政策,也不斷對A股市場產生重大影響。

根據過往經驗,大陸政府傾向鼓勵新興產業積極發展,並在產業發展穩定、風險開始增加時,逐步收緊規範、實施監管。如21世紀初銀行業因為受惠於間接融資、國家融資保證及利差吸引,銀行股表現卓越。然而隨著實施利率正常化、調升資本額要求、更加重視資產品質,銀行業的利潤即遭到擠壓,連帶拖累了銀行股表現。

瀚亞投資指出,雖然大陸政府對線上教育產業的全新監管規範,比預期中的更加嚴厲,但該政策方向其實是在意料之中。過去數年政府積極促進教育平等,針對私立學校訂定多項限制,也因此針對線上教育產業的監管並非空穴來風。面對不斷變動的監管環境,投資者需要比起以往更加重視投資經驗、瞭解當地市場以及積極管理,才能在眾多智庫及大陸觀察者發布的混亂消息中,明辨真理,做出正確的投資決策。

即使負面監管氣氛籠罩,進一步分析大陸市場仍然具備投資吸力的產業機會。瀚亞投資強調,大陸都市化趨勢中,選擇投資物業管理及預加工組件公司,而非房地產發展商,儘管監管規範影響製藥公司和醫療保健設備生產商,但醫學美容服務業仍具有投資機會。

隨大陸的經濟成長模式在過去多年不斷升級,新興產業如商業及專業服務業、保險業、軟體服務業、獨立發電業及可再生能源生產商等等新型態產業,表現卓越。事實上,境外投資者持有的A股股票中,產業主要分布於消費、醫療保健、科技及先進製造業。這些公司得益於穩定的獲利成長和市場重新估價,股價自2016年以來已經上漲219%,遠遠領先A股中其他產業。

儘管近期投資者有意識的迴避在香港及美國上市的大陸股票,但觀察A股市場資金仍持續穩健流入。今年上半年流向A股的資金已達330億美元,超過2020年整年度的310億美元,加上A股目前僅有4.5%境外持股量,可見A股中長期具有表現優異的潛力,有利布局A股基金參與成長行情。

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