9月起全球股市烏雲密布,但利空環環相扣互為表裡,導致全球股市下探支撐,從市場面觀點梳理一下利空魔王與潛在危機。

第一類是和美國有關的利空:

1.物價上漲與QE退場:9月28日聯準會主席鮑爾警告通膨壓力延續時間比預期久,這個全世界最晚感覺物價上揚的人開始對貨幣政策表態轉強硬,美國10年期公債殖利率立即上漲,除非10月美國經濟與股市出現史詩級衝擊,預估11月聯準會將宣布停止購債計畫。

2.債務上限危機:10月6日參議院少數黨領袖麥康奈爾提議,在民主黨年底前通過更長期舉債解決方案前,暫時延長美國舉債上限,通過固定金額緊急延長債務上限方案,讓政府能持續運作至12月,以避免美國債務違約和經濟危機,消息面激勵美股短線回穩,全球股市風險降。

3.美國國會表決預算案停滯:1兆美元基建案應可過關,但3.5兆美元提高社會福利支出法案膠著,主要是兩黨基本思維不同,民主黨主張大政府,而共和黨反對富人重稅,目前問題癥結在於執政黨民主黨內部意見分歧。

4.美股轉弱危機:第三季經濟解封後疫情數字驟增,但美股仍一路震盪走高,但9月起貨幣政策轉向、消費者信心下降,美股各大指數均出現月線跌破季線的中期轉弱訊號。

第二類是和中國有關的利空:

1.恒大風暴:各種討論分析非常多,但一般認為恒大就像搖搖欲墜的摩天大樓,中國政府與民間不敢輕易出手,一切都要等災情確認可控後,而且市場關注的是「骨牌效應」,其他地產開發商也密切注意恒大處理方案,中國房地產泡沫破滅,20年內難以再現榮景,不僅影響中國就業市場,對全球原物料需求(如鋼鐵)也是新變數。

2.中國拉閘限電:一般認為10月中國中央會指揮地方不重蹈拉閘限電鬧劇,不過高電價趨勢以及冬季需求暴增,影響最大的是工廠生產流程與歐美訂單交貨進度,也就是漲電價的時刻到了。

3.中美貿易戰:中美1月簽署第一階段貿易協議,北京應在二年內增加購買2,000億美元美國農產品、製成品、能源產品及服務,但中國達標率僅69%未兌現承諾,美國貿易代表署正在評估下一步行動,不排除再徵收額外關稅,針對中國展現強硬態度,令兩國關係再添變數。另拜登與習近平年底前舉行「線上拜習會」,象徵雙方都是兩手策略互探虛實。

4.中國經濟衰退壓力:中國對房地產和地方債信用收縮,中國經濟成長不是趨緩而是面對衰退壓力;企業受成本上漲壓力,消費增長有限,大宗商品大漲引發通膨壓力,「保幾完全不重要」,浮誇泡沫破滅後,中國政治經濟社會都面臨重大結構性調整。

第三類是和全球衝擊的利空:

1.能源危機:煤炭價格創二年來新高,美國能源情報署EIA數據顯示,全球能源危機引發對煤炭需求,也造成中國限電危機,10月6日金融時報報導美國能源部長葛蘭何表示,考慮釋出戰備儲油,不排除禁止原油出口,但隔日彭博新聞社稱美國能源部指目前沒有釋出戰備儲油計畫。

2.通貨膨脹:超低利率環境就是通膨起點,加上前述能源危機,英國、中國到歐洲陸續浮現能源荒,美銀認為進入比較輕微的停滯性通膨:通膨將保持在高點一段時間,物價上漲率(CPI)數字不能有效判斷終端產品與消費價格實際上漲幅度,造成資產保值心態濃厚,以及預估經濟成長趨緩而降低消費意願。

3.全球PMI下滑:美國9月綜合PMI初值由8月55.4下降至54.5,歐洲日本中國韓國台灣的PMI都同步下滑,中國經濟成長放緩以及Delta變種病毒引爆停工,9月亞洲製造業低迷,9月馬來西亞和越南製造業萎縮,晶片供應鏈短缺問題擴散。

4.美國消費旺季不旺疑慮:從貨櫃塞港缺櫃缺工開始,歐美零售商只能勉強補足消耗庫存,S&P全球市場智庫表示,全球約7,000家上市公司第二季季報說明會約三分之二公司提到供應鏈問題,Nike就宣布受越南廠生產因疫情中斷、貨運時間拉長影響下修財測,預估未來幾季,所有地區都將受短期庫存短缺影響。

利空環伺的操作建議,多重利空容易情緒悲觀而造成市場急跌,提供反彈操作機會,但上檔壓力區會持續下滑,大多數股票震盪走低,多注意利空逆勢上漲的股票。

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主要市場指數

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