這一陣子以來,全球股市可以用「一波未平、一波又起」來形容,中國國家主席不斷地給全世界出題目,這兩天震撼全球的是能耗雙控政策,中國十六個省市採取大限電措施,這個政策不但針對高耗能產業,也波及日月光等半導體封測廠,台灣的PCB主要生產基地都在中國,二十七日台股的金像電、景碩、欣興、定穎等主要生產基地在中國的PCB廠股價都受到影響。

中國的這項限電政策,如果出現在台灣,恐怕早已炸鍋了,但中國這項突如其來的政策,台商都噤聲,只有和碩的童子賢要大家皮繃緊一點!換句話說,這不是短期效應,如果限電政策不知限到哪一天,全球供應鏈可能受到更多的影響。

中國限電衝擊鋼鐵、航運

先前政府鼓勵新南向政策,鼓勵台商移轉生產基地,但多數台商不吃這一套,英業達董事長卓桐華甚至說這是「練肖話」,他認為要台商離開中國的生產基地簡直天方夜譚,根本不可能,但這次限電政策,可能是一次加速生產基地遷移的明確訊號,如果雞蛋全押在中國這個籃子的台商,這次限電可能會是很大的輸家。

而這個限電政策,很明顯影響到鋼鐵與航運股的走勢,二十七日中國的包鋼等跌停,寶鋼、馬鞍山、鞍鋼、重慶鋼鐵等股價也紛紛重挫,二十七日包鋼跌停,股價從四.一四跌到三.二人民幣,這一波美國的鋼鐵股也受到很大影響,像Nucor股價從一二八.八一跌到九三.三三美元,美國鋼鐵從三○.五七跌到二○.九三美元,台灣的鋼鐵股在五月一波漲勢後,原本希望在中段整理後出現一波漲勢,但中秋節前後中國恆大危機衝擊房市,中鋼在九月二十二日跳空跌一.八元,以三六元開出,這個大跳空缺口,幾乎判了鋼鐵股死刑。

從技術面來看,留下大跳空缺口,股價不能回補缺口的鋼鐵股,例如:大成鋼、大國鋼、春源、新光鋼等,都淪為弱勢,這次的雙減政策,鋼鐵股可能是最大苦主。下一個很可能是玻璃產業,而貨櫃航運也受到衝擊,市場擔心產業斷鏈,上海、美西航線這三天的跌幅等於過去幾個月的漲幅,這也使得反彈中的貨櫃航運股未來充滿變數。

台股到了一萬七千點的震盪整理,可能必須釐清中國的投資變數,回頭看看過去這一年,習近平領導的中國政府出現了前所未見翻天覆地的巨大變化,從去年十一月起,中國市監總局就發出「關於平台經濟領域反壟斷」,十二月阿里巴巴遭到調查;到今年三月,拼多多、美團、騰訊也遭到調查,騰訊音樂獨家版權被取消,鬥魚與虎牙合併也被禁止。而阿里的螞蟻上市喊停,這對阿里是最大傷害。

到了六月三十日,滴滴在美國上市,立即遭到網信辦立案調查,App資料遭到強制交出,從此滴滴走上多災多難的命運。七月風聲鶴唳最驚人的是補教業被禁,淪為非營利事業,新東方、有道、高途等股價都重挫逾九成。然後是騰訊的遊戲被稱為精神鴉片,未成年人限制每周只能玩三小時,遊戲股紛紛重挫,到了九月,網信辦進一步對演藝人員的「飯圈」現象加強治理,然後是澳門博彩業要換新執照,這當中有很多新規範,重創了在香港上市的博弈股。接著是香港地產商被通知到北京開會,九月二十日,香港老牌地產股如恆基、新鴻基、新世界等股價都重挫逾十%,香港股市盤中重挫逾千點,為全世界股市帶來新的警訊!這次習近平又給了大家一個「能耗雙控」的大題目,平添全球股市新變數。

新經濟股形同被褫奪公權

回頭看看過去這一年,中國發生了驚天動地的大變化,我們來歸納一下,一是新經濟公司形同被褫奪公權,馬雲、馬化騰等人交出兵權,加上一個「共同富裕」,新經濟公司紛紛慷慨大樂捐。當然會對股價帶來重大傷害。例如,阿里ADR股價就從去年十一月反壟斷調查前三一九.三二殺到一四四.四四美元(九月二十七日盤中最低),跌幅高達五四.七%,在香港的阿里則從三○九.四跌到一四一.二港元,災情一樣慘重。

在香港上市的騰訊從七五五.五跌到四一二港元,跌幅四六.八%,美團從四六○跌到一八三.二港元,跌幅逾六成,還有浩大聲勢上市的中國快手從四一七.八跌到六四.五港元,跌幅八五%,嗶哩嗶哩從一○五二跌到四八七.二港元,股價也是腰斬等級,這次最熱烈響應「共同富裕」的拼多多,宣布要把明年獲利全數捐出,股價從二一二.五跌到七四.一二美元,重挫六五%。

新經濟股是支撐香港股市最重要的大手,如今從阿里、騰訊、快手等一隻一隻遭到折斷,香港股市成了重災區,今年從最高三一一八三.三六跌到二三七七一.四六,跌幅高達二三.七%,更慘的是國企指數從一二二七一跌到八四九二,跌幅高達三○.八%,香港恆生及國企股成為今年率先跌破年線的空頭市場,而且迄今未見到明顯止跌訊號。

造成香港是大殺傷力的,除了新經濟股外,香港也是中國房企上市的最大聚落,這次恆大系掀起的大危機,很可能掀開中國房地產泡沫的序幕。

港股的下一個災區

這兩天日本經濟新聞報導,中國房地產泡沫之大,很可能比一九九○年的日本泡沫經濟多出好幾倍,如果中國房地產泡沫從恆大引爆,這個危機與壓力恐怕難以想像。一個房地產泡沫的形成,從房地產價格奔馳開始,建商大肆槓桿操作,民眾買房擴大信用,後來房企債台高築,爛尾樓湧現,接著股價暴跌,出現嚴重資不抵債現象,最後是土崩瓦解,恆大的危機完全體現了這個意境。

恆大地產一年來從三二.五跌到二.○六港元,恆大有近二兆負債,如今市值剩下三一二億港元,恆大汽車從七二.四五跌到一.六八港元,市值最高時達七○七七億港元,如今剩下二一七億港元,中共中央要不要救恆大,已經沒有意義。現在要追蹤的是恆大會把誰拖下水,現在最危險的地雷很可能是融創中國,當年孫宏斌救王健林,如今融創中國高舉一.一○三兆港元債務,股價從四九.五五掉到十二.七六港元,市值剩下六六六億港元,已是危在旦夕。除了融創中國、富力地產、花樣年也岌岌可危,再加上A股上市的華夏幸福、綠地集團,房地產很可能是下一個災區。

過去撐起中國經濟高成長的,房地產是一顆重要引擎,這回看起來會是中國經濟最大的變數,像是已跑到美國的潘石屹,他的SOHO中國已從四.七港元快速下跌到一.八八港元,早已呈現土崩瓦解狀態,這些潛藏地雷終將浮現。新經濟、房地產及出口,向來是中國經濟向上成長的三隻腳,如今房企岌岌可危,新經濟企業剩下半條命,如果這次雙控政策影響到出口,這很可能是全中國最大的變數,也是全世界股市必須注意的焦點。

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先探投資週刊2163期
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