2021年中國股票市場因多項監管陸續出爐,市場雜音紛傳,投資人信心也受影響,許多板塊短期內均承受許多壓力,使得操作難度增加。但即便如此,我們還是看到股市走勢逐步沉澱下,目前的中國股市其實已在相對低點,幾個經濟數據透露出正面的訊息,加上投資人的情緒已經有所回升,目前實為逢低尋找買點的時機。

 上半年當中國經濟進入深度復甦之際時,Delta病毒席捲而來,防疫成為7、8月份的首要任務,這也使得中國的消費數據出現一定程度的下滑。

 近幾月以來可以看到信貸脈衝(信貸增量占GDP比重)下滑,給中國製造業PMI帶來下行壓力,不過經過4、5月份的下行之後,該指數已逐漸回穩,雖然7、8月份出現了小幅下滑,但與信貸脈衝的大幅下行相比,PMI仍穩定在較高水準,反映出中國的經濟增長表現出較強的韌性。

 至於在出口部分,2021年以來中國的出口維持在接近15%的增長水準,較為穩定。由於受到Delta病毒蔓延影響,東南亞製造業出現大幅下滑,迫使許多訂單又都轉回中國,全球對中國製造業的依賴度上升,使得供應鏈替代效應仍將延續,預計這些將繼續支持出口維持強勢。

 除此之外,資金動能也傳出正面訊息。近期我們持續看到,A股市場成交金額震盪上行,融資餘額持續攀升。雖然融資餘額快速攀升也可能會帶來一些潛在的風險,不過當前融資買入額占整體交易額的比例並不太高,顯示當前的風險仍在可控範圍,更重要的是,這反映出股市的情緒面整體是有所抬升的。

 雖然自7月以來,北向資金表現得較為謹慎,但在全球範圍內,中國經濟表現強勁,對於中國資產仍然長期看好,只是短期政策面的不確定性,加上市場預期美國寬鬆貨幣政策存在潛在收緊的預期,短期內可能會繼續影響一些外資的情緒,但整體說,北上資金呈現淨流入的趨勢並未改變。

 從上述多項指標來看,顯示中國股市透露出正面的訊息,但近期消費板塊股價表現疲弱,確實影響投資人信心。中國的消費類股出現修正,主要原因包括:一,受到7、8月份疫情的影響,整體社會消費品零售總額的增速出現一定程度的下滑。若與2020年第三季相比,市場預期不少消費類股票的營收增速也將會出現下滑。

 其次,相對其他板塊來說,消費類股的估值並不算便宜。從估值水準來看,目前消費板塊整體估值處於相對高位,這也是引起投資人注意的地方。

 不過即使如此,在經歷2020年的V型反彈之後,社會消費品零售總額的增速,其實仍未恢復到2019年疫情前的水準。再加上近期的疫情反覆,以及失業率改善的速度有放緩跡象,使得消費受到一些壓力,因此短線市場關注的焦點,在於9、10月份能否迎來消費的強勁復甦。但就長期來看,我們認為消費板塊仍具有配置價值。

 除了消費板塊之外,另一個值得關注的焦點,則是:當下的市場更看重成長性,例如科技板塊、高端製造業等,由於得到政策的支持,能夠帶來較為確定的成長性,成為資金配置的重點方向。

(時報資訊)

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