受到中國宏觀數據持續下滑,監管政策如醫藥體外診斷設備的集中採購、白酒監管政策影響,中國股市8月下跌。其中前期漲多的新能源股票下跌,拖累創業板下跌7.1%,滬深300指數小跌0.9%。因應下半年經濟有所趨緩,7月底中央政治局會議已經提出,跨週期調節的政策因應,財政方面,將加大專項債的發行,貨幣政策方面,預估將有進一步的降準,來因應資金需求。

從宏觀數據來看,7月整體數據都是下滑的,固定資產投資增速從6月分的5.7%下滑到7月分的3%,除了房地產投資維持6%~7%增速外,基礎建設以及製造業投資都大幅下滑,出口增速也從6月分的15.1%降低到12.9%。而從最新公布的8月分中國官方採購經理人指數(PMI)顯示,製造業下滑到50.1,服務業因為受到8月零星疫情影響,官方實施管控,8月分服務業PMI下跌7.3個百分點,來到45.2。

政策方面,中國提出共同富裕的概念,第一點,此概念出發點為比較中美兩國的收入結構,美國擁有大量的中產階級,使得收入結構形成了所謂的橄欖型,但是中國目前收入結構屬於金字塔型,多數人口屬於中低收入,因此從2002年「十六大」擴大中等收入的概念首度被提出後,近期中國官方再度重視共同富裕的概念。

第二點,如何達到共同富裕。其中一項關鍵為收入分配改革,基於一次分配屬於效率問題,三次分配屬於自願捐贈方,中國政府可以施利的主要透過二次分配,預估透過遺產稅或是房產稅等,進行收入的調節。

從資金面來看,第一點,深滬港通部分,受到互聯網監管的影響,港股通8月賣超人民幣(下同)198億元,深滬港通北上則是淨流入了269億元。

8月20日出現了醫藥體外診斷集中採購、網約車管理,以及白酒可能課徵消費稅的問題,加重了市場的對於監管的擔憂,配置型外資流出約60億元。但是隨市場對於共同富裕概念的體解,配置型外資從8月25日開始都是呈現淨買超的情形,市場對於監管政策的擔憂可望初步獲得紓解。第二點,8月分公募基金發行了1,305億元,較7月的1,100億元增多,預估後續幾個月維持單月600~1,000億元。

從企業獲利的角度來看,第一點,中國企業刪除金融後,從2020年第四季起單季歸屬母公司淨利累計成長率分別為3.2%、165.9%與77.7%,採用兩年年化累計增速為3.7%,7.9%與8.4%。其中2021年第二季企業獲利表現較好的屬於上游資源品以及休閒服務產業,第二點,根據券商統計,因為工業利潤持續成長,預估2021年中國企業歸母淨利將成長35%~40%。

從類股的表現來看,第一點,因為前期成長類股的大漲,成長股以及其他藍籌股的股價表現相差過大,從7月開始,市場風格進行了再平衡,大金融板塊、旅遊服務、基礎建設相關,或是資源品產業等股價有所上漲。考量基礎建設為跨週期重要的經濟項目,而資源品因為電動車、太陽能產業的帶動,或是因為碳達峰使得供需錯配帶動價格上漲,股價持續性可能較強。

第二點,若考慮成長型產業如電動車、太陽能等2022年獲利成長性與目前估值,經過風格再平衡後,若2022年的成長性於2021年第四季獲得確認,則成長風格可望再度領漲。

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