【時報記者林資傑台北報導】永豐餘(1907)法說對2021年下半年營運審慎看待,投顧法人對此開出第一槍,認為受亞洲疫情升溫影響,第三季5大事業群營運承壓,使下半年旺季成長動能轉弱,明年營運因基期較高而難有明顯突破,將評等自「買進」調降至「中立」、目標價自50元調降至35元。

 永豐餘股價6月初觸及51.8元新高後一路震盪拉回,受法人降評趨守看待影響,今(16)日持平開出後一路下挫,下跌6.53%至35.8元,創5月底以來近3月低點,在造紙族群中表現最疲弱。三大法人上周合計調節賣超203張。

永豐餘第二季合併營收創225.5億元新高,季增5.8%、年增達30.01%,毛利率25.48%、營益率14.03%雙創新高。歸屬母公司稅後淨利16.96億元,季增8.86%、年增達33.91%,每股盈餘(EPS)1.02元,雙創歷史次高。

 投顧法人認為,永豐餘第二季毛利率符合預期,主要受惠特殊應用材料的申豐高毛利貢獻,營業費用控管得宜使營益率表現優於預期。不過,受認列未分配盈餘稅額影響,使稅後淨利及每股盈餘表現低於預期。

 因中國大陸及越南廠營運受雨季及疫情影響,永豐餘7月自結合併營收69.59億元,雖月減6.73%、降至近5月低點,仍年增達15.75%,改寫同期新高。累計前7月合併營收508.24億元、仍年增達28.51%,續創同期新高。

 投顧法人認為,永豐餘第三季5大事業群營運全面承壓,工紙事業群受中國大陸及越南疫情升溫影響,揚州廠停工影響工紙紙板產能55%、包裝紙產能降載至60~70%。華紙的林漿紙事業群因步入暑期文紙傳統淡季,營運動能走弱。

 而特殊材料事業群的申豐,由於馬來西亞主要客戶因疫情影響產能,拉貨力道大減。其他事業群的永道射頻亦因揚州廠產能停工,影響產能66%。獲利方面,各事業群均面臨顯著成本壓力,尤以廢紙及乳膠手套原料成本大漲最顯著,但面臨產品轉嫁成本能力減弱影響。

 投顧法人認為,永豐餘下半年受疫情干擾,各事業群旺季營運不確定性提高、需求略有放緩,原料成本持續緩漲、但產品品項轉嫁能力轉弱,亦使獲利承壓。將第三季營收及獲利預期分別調降3.6%、14.6%,全年營收及獲利預期分別調降2.1%、13.5%。

 展望明年,投顧法人預期兩岸經濟均維持溫和擴張,將帶動造紙本業營運,使工紙事業群有望繳出高個位數成長。惟特殊材料事業群因基期較高,明年營收帶動不易,成本墊高且產品轉嫁能力有限,亦使毛利率難有較佳表現。

 整體而言,投顧法人認為永豐餘下半年旺季營運動能受疫情干擾而減弱,明年營運在基期較高下難有明顯突破,考量永豐餘股價與營益率走勢一致,預期明年營益率將逐季走緩,將評等自「買進」調降至「中立」、目標價自50元調降至35元。

(時報資訊)

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